2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指(zh仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基金公会的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的基(jī)金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等(děng)持续发(fā)力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美(měi)货(huò)币可能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太(tài)差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期(qī)则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制(zhì)作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本(běn)目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前(qián)新(xīn)任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复(fù)动力(lì)，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过(guò)去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业(yè)的下(xià)降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致(zhì)美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的(de)通胀问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明(míng)星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已经最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回(huí)落的速度(dù)不(bù)够快(kuài)，而(ér)且美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联储加息的(de)预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下(xià)降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今年三(sān)季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美联储现(xiàn)在(zài)论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美(měi)联储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市(shì)场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美(měi)国经济的(de)实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在下半(bàn)年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一(yī)次(cì)加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化的进(jìn)程(chéng)，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来(lái)，产业(yè)链已(yǐ)经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主要基(jī)于生(shēng)成(chéng)的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都(dōu)有非(fēi)常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户(hù)的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到(dào)，中国高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加大了在数据方面的(de)投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业(yè)在后(hòu)疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利(lì)润和(hé)现金流(liú)，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推(tuī)理(lǐ)需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和(hé)标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛(fàn)应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器(qì)人等以满足自动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工(gōng)智能安(ān)全(quán)与可控性(xìng)的高度重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起(qǐ)的自(zì)律性暂停(tíng)可能(néng)难(nán)以(yǐ)有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有云上(shàng)面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担(dān)信息(xī)安全主体责任(rèn)，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护(hù)、内(nèi)容(róng)安全管理等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领(lǐng)域的(de)监管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面(miàn)，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩(mó)根资(zī)产管理目(mù)前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它(tā)的(de)信用差(chà)会拉(lā)宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节点(diǎn)看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总需求下(xià)降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的(de)估值(zhí)因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的(de)不(bù)确定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出(chū)现严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们(men)认为今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们(men)同时(shí)也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价(jià)会进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高(gāo)配(pèi)制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数(shù)字(zì)中国仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了建(jiàn)设(shè)方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们(men)对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子(zi)货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性(xìng)行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了持经济增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美(měi)国的(de)衰退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益(yì)于债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相(xiāng)对(duì)于美国政府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了